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VALENCIA (VP). Valenciaplaza.com ha preguntado a un panel de expertos sobre las estrategias y movimientos de los SIP para conseguir el capital necesario y el precio al que se saldará tal ejercicio para las entidades. En general, apuntan a que la posible toma de control pública sobre las entidades podría devolver la estabilidad y la confianza perdidas en las cajas, además de regresar a las condiciones normales para el crédito. Su elevada exposición al ladrillo es todavía su principal problema y tardará años en "digerirse". Y aunque en un principio no todas las entidades que empiecen a cotizar gozarán del mismo atractivo que Bankia o Caixabank, en un año bursátil pueden obtener grandes beneficios.
Después de que el Banco de España impusiese las nuevas exigencias de capital para las entidades financieras, muchas de ellas se enfrentan al problema de seguir manteniendo y atraer nuevas inversiones tras la reducción de beneficios que genera la recapitalización. Un total de doce entidades, ocho grupos de cajas de ahorros (Bankia, Catalunya Caixa, Unimm, Novacaixagalicia, Banco Mare Nostrum, Banco Base, Banca Cívica y Caja Duero-España) y cuatro bancos (Bankinter, Barclays Bank, Deutsche Bank y Bankpyme) incumplen los requisitos de capital. Según el Banco de España, precisan 15.152 millones.
Las que no hayan conseguido reunir los fondos precisos antes del 28 de marzo deberán acudir al FROB. Pero deben tener en cuenta que si recurren a las ayudas públicas, deberán ceder una media del 40% del capital, y en algunos casos podrían, incluso, perder el control de la entidad bancaria. Con este cambio de gestión, podría producirse "una cierta vuelta al pasado en el reparto del mercado", según la opinión del catedrático de Análisis Económico Joaquín Maudos.
La solución para todos estos casos podría ser la salida a bolsa, pero solo Bankia -con unos activos de 330.000 millones de euros-, alcanza el tamaño suficiente para cotizar. Este impedimento está forzando a las cajas y SIP a recurrir a inversores institucionales, quienes, aprovechando la necesidad de las entidades, y también por la desconfianza que generan las mismas, elevan sus exigencias. "Lo importante es en qué medida se prevea un aumento de este valor a medio y largo plazo y cómo podrían recibir los mercados la entrada de inversores, un hecho que podría infundir confianza" tal y como apunta Santiago Carbó, consultor del Banco de la Reserva Federal de Chicago.
El catedrático de Historia e Instituciones Económicas, Jordi Palafox, comparte la visión de una parte importante de la opinión pública que censura que las entidades fracasadas no vayan a una auténtica penalización por su actividad ineficiente. Así, Palafox se sorprende de que no se haya establecido "ningún tipo de responsabilidad en una actuación que ha derivado en la crisis de, como le gustaba repetir hasta hace poco a la CECA, la 'mitad del sistema financiero español'".
----------------------------------------LAS RESPUESTAS -------------------------------------------------
Santiago Carbó, catedrático de Análisis Económico de la Universidad de Granada y consultor del Banco de la Reserva Federal de Chicago
-¿Cuántas entidades cree que serán capaces de atraer el interés de los inversores privados de forma que en los planes de recapitalización a entregar al Banco de España a final de mes no contemplarán como solución la ayuda del FROB?
-Es difícil de determinar pero en alguna medida mayor o menor los grupos tienen la posibilidad de encontrar esos inversores. Es posible que otros, como ya parece traslucir, se estén planteando la entrada del FROB y lo que convendría en todo caso es desdramatizar este tipo de situaciones. De hecho, supone, una vez más, seguir la hoja de ruta de la reestructuración en España que, en último término, lo que trata es de generar la necesaria confianza para que las entidades puedan alcanzar la estabilidad financiera a largo plazo.
-En el caso de los SIP que van a salir al mercado para capitalizarse, y dada la falta de confianza de los mercados tanto en la economía en general como en la banca en particular, ¿cree que va a exigir un precio en exceso atractivo para atraer a los inversores?
-La Caixa marcó la pauta en un 0,8 sobre libros y pocas entidades financieras españolas están ahora mismo por encima de ese valor. Las entidades que necesitan reestructurarse afrontarían efectivamente un precio significativamente inferior a su valor en libros. Lo importante es en qué medida se prevea un aumento de este valor a medio y largo plazo y cómo podrían recibir los mercados la entrada de inversores, un hecho que podría infundir confianza.
-¿En qué medida, a pesar de esta recapitalización, los resultados de las entidades no van a seguir durante bastantes años dependiendo de la "digestión" del peso de los activos ligados al ladrillo?
-Esta digestión todavía se está haciendo y en ella radica parte del descuento en el valor de las entidades. Tampoco estaría de más recordar las significativas cantidades que ya se han acumulado en forma de provisiones para amortiguar esta eventual pérdida, las cantidades ya aportadas por el FROB y los 15.152 millones que el Banco de España ha calculado como necesidades de capital para cumplir con el RD-l 2/2011. En todo caso, esas estimaciones son estáticas y no aseguran que no vaya a haber nuevas pérdidas. La próxima e importante parada para la evaluación del sector son los test de estrés del mes de junio.
-Otro grupo de cajas van a ser intervenidas por el FROB. Al suponer que estará dominada por la prudencia ¿en qué medida la gestión pública, sea directa o indirecta, no va a redundar en una pérdida de agresividad comercial en beneficio de los competidores de forma que las cajas "nacionalizadas" perderán cuota de mercado?
-No sé si la palabra correcta es intervención. En todo caso, está por ver en qué medida esa posible participación del FROB podría suponer una gestión pública de facto y mucho más que eso se traslade a las políticas comerciales. Todo plan de ajuste y reestructuración supone recortes y las exigencias de capitalización imponen restricciones a corto plazo sobre la actividad crediticia pero la prioridad es la estabilidad, la confianza, la viabilidad y la vuelta a unas condiciones normales para el crédito.
---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------José
José Carlos Díez, economista jefe de Intermoney
-¿Cuántas entidades cree que serán capaces de atraer el interés de los inversores privados de forma que en los planes de recapitalización a entregar al Banco de España a final de mes no contemplarán como solución la ayuda del FROB?
-En bolsa el tamaño importa y las mayores probabilidades de éxito son para Bankia y Caixabank. Para el resto las valoraciones en este momento no son atractivas pero tienen un año de margen y un año en bolsa es una eternidad. Cómo decía Keynes "cuando piensas que va a pasar lo inevitable, surge lo imprevisto"
-En el caso de los SIP que van a salir al mercado para capitalizarse, y dada la falta de confianza de los mercados tanto en la economía en general como en la banca en particular, ¿cree que va a exigir un precio en exceso atractivo para atraer a los inversores?
-En estos momentos la banca mundial cotiza próxima a su valor en libros, niveles muy inferiores a los de las dos décadas anteriores. Los dos grandes bancos españoles cotizan ligeramente por debajo de su valor en libros y los bancos domésticos en 0.6-0.7. Bankia y Caixabank saldrán en ese rango y las entidades más pequeñas podrían cotizar algo por debajo del rango, aunque repito que en un año las cosas pueden cambiar significativamente.
-¿En qué medida, a pesar de esta recapitalización, los resultados de las entidades no van a seguir durante bastantes años dependiendo de la "digestión" del peso de los activos ligados al ladrillo?
-La exposición al ladrillo es elevada, el exceso de oferta de viviendas sin vender también lo es y en los ochenta y en los noventa ya quedó demostrado que la digestión de las crisis inmobiliarias es lenta y costosa.
-Otro grupo de cajas van a ser intervenidas por el FROB. Al suponer que estará dominada por la prudencia ¿en qué medida la gestión pública, sea directa o indirecta, no va a redundar en una pérdida de agresividad comercial en beneficio de los competidores de forma que las cajas "nacionalizadas" perderán cuota de mercado?
-En los noventa fue la banca la que sufrió un proceso de concentración y la intervención de Banesto y las cajas fueron las que ganaron cuota de mercado. Ahora todo apunta a que será la banca la más beneficiada aunque no demos olvidar que la mitad del sector de cajas mantiene ratios de solvencia, de mora y de eficiencia mejores que muchos bancos y estas también son candidatas a ganar cuota. Además están las cajas rurales, que en sus zonas influencia suelen liderar la actividad junto a la caja local y muchas de ellas también ganarán cuota.
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Joaquín Maudos, catedrático de Análisis Económico e investigador del Instituto Valenciano de Investigaciones Económicas
-¿Cuántas entidades cree que serán capaces de atraer el interés de los inversores privados de forma que en los planes de recapitalización a entregar al Banco de España a final de mes no contemplarán como solución la ayuda del FROB?
-Al margen de Caixabank que cumple con el coeficiente de capital exigido por el RDL2/2011, mi opinión es que de momento solo Bankia y Banca Cívica están en condiciones de captar ese capital en el mercado dado que llevan la delantera en las gestiones con acuerdos de salida al mercado. Pero entre los dos, Bankia presenta la ventaja del tamaño como atractivo. De todas formas, hay que ser prudentes y esperar al 28 de marzo para conocer la propuesta que han hecho al Banco de España para su recapitalización. El resto, mi conjetura es que acudirán al FROB para evitar diluir su cuota en el capital si los precios de salida son bajos.
-En el caso de los SIP que van a salir al mercado para capitalizarse, y dada la falta de confianza de los mercados tanto en la economía en general como en la banca en particular, ¿cree que va a exigir un precio en exceso atractivo para atraer a los inversores?
-Si la coyuntura se mantiene en las condiciones actuales, creo que van a tener que sufrir las consecuencias de la desconfianza que la banca española (en general) despierta en los mercados en forma de precios de salida bajos. Además, con el precedente de valoración de CaixaBank (20% de reducción respecto al valor en libros), el resto van a tener que salir con mayores rebajas. Habrá que esperar a ver los resultados de los stress test de este verano ya que pueden condicionar las valoraciones.
-¿En qué medida, a pesar de esta recapitalización, los resultados de las entidades no van a seguir durante bastantes años dependiendo de la "digestión" del peso de los activos ligados al ladrillo?
-La concentración del crédito en el ladrillo (en sentido amplio, incluyendo además de promoción inmobiliaria y construcción, la compra de vivienda) alcanza el 60% del crédito al sector privado. Si a ello le sumamos los casi 70.000 millones de activos adjudicados que están en el balance de las entidades, la digestión va a ser lenta y pesada, lo que va a pesar como una losa en la cuenta de resultados. Hay que tener en cuenta que parte de esos activos son improductivos por lo que no generan flujos de ingresos. Si además, consideramos el importe de los activos potencialmente problemáticos y los continuos aumentos de la morosidad, es necesario seguir saneando el activo aun más lo que merma la cuenta de resultados. Sólo cuando el precio de los activos inmobiliarios deje de caer y se recupere la actividad en este sector, la banca habrá completado la digestión.
-Otro grupo de cajas van a ser intervenidas por el FROB. Al suponer que estará dominada por la prudencia ¿en qué medida la gestión pública, sea directa o indirecta, no va a redundar en una pérdida de agresividad comercial en beneficio de los competidores de forma que las cajas "nacionalizadas" perderán cuota de mercado?
-Ese riesgo está ahí ya que si hay inyección de capital público, el FROB exigirá como es lógico reestructurar las entidades reduciendo su exceso de capacidad y mejorando la gestión. Si el objetivo es sanear las entidades para recuperar el coste del "rescate", es posible que esas entidades parcialmente nacionalizadas pierdan cuota de mercado. Pero eso forma parte de las reglas del mercado. Al fin y al cabo la banca perdió mucha cuota de mercado a favor de las cajas con la estrategia tan agresiva de estas últimas. Por tanto, se puede producir una cierta vuelta al pasado en el reparto del mercado.
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Jordi Palafox, catedrático de Historia e Instituciones Económicas y durante ocho años, hasta su dimisión, miembro del consejo de administración de Bancaixa
-¿Cuántas entidades cree que serán capaces de atraer el interés de los inversores privados de forma que en los planes de recapitalización a entregar al Banco de España a final de mes no contemplarán como solución la ayuda del FROB?
-Parece que una minoría, lo da idea de la dificultad de la tarea en la actual situación del mercado o, alternativamente, la mala situación de la mayor parte de las cajas. Lo que sorprende, en esas condiciones, es que el regulador no hay optado por otra alternativa que pudiera resultar menos costosa en términos de uso de recursos públicos. Ni que haya establecido ningún tipo de responsabilidad en una actuación que ha derivado en la crisis de, como le gustaba repetir hasta hace poco a la CECA, la "mitad del sistema financiero español". Mi sorpresa ha sido la ausencia de Banco Base, donde se integra la CAM, cuando se ha venido insistiendo hasta la hartura en la gran potencia-además de solvencia- del SIP. Si se confirmara su nacionalización, habría que pensar que la gestión de CAM tendría aspectos negativos no explicados.
-En el caso de los SIP que van a salir al mercado para capitalizarse, y dada la falta de confianza de los mercados tanto en la economía en general como en la banca en particular, ¿cree que va a exigir un precio en exceso atractivo para atraer a los inversores?
-Indudablemente. Caixabank ya ha anunciado que lo va a hacer con un 20% de descuento sobre su valor en libros. Falta por ver el descuento de Bankia que a buen seguro, dada la politización evidente que presenta su órgano de gobierno, tendrá que ser todavía mayor. De nuevo, sorprende que el Banco de España no tomara, en su momento, medidas en este terreno cuando su declarado propósito era la despolitización de las entidades. A la vista de esta situación, por lo menos paradójica, cabe pensar que su gestión de la crisis ha estado plagada de improvisaciones con su coste en términos de uso de los recursos de los contribuyentes. La fe que parece profesar en la bondad de gestión que implica el mercado, el mismo que en otros países ha hecho quebrar al sistema bancario, es sorprendente. Y desde una perspectiva histórica preocupante.
-¿En qué medida, a pesar de esta recapitalización, los resultados de las entidades no van a seguir durante bastantes años dependiendo de la "digestión" del peso de los activos ligados al ladrillo?
-De nuevo la respuesta es afirmativa. Lo cual repercutirá sobre el precio de salida de las entidades que se recapitalicen a través del mercado y sobre la capacidad para retornar los recursos públicos que se inyecten a través del FROB. La importancia de los activos no productivos, muy elevados en Bankia por ejemplo, hace pesar que en los próximos años no sólo vamos a asistir a una trayectoria de expansión muy modesta por parte de estas entidades, sino también a una espectacular reducción de su Obra Social. Lo cual, deteriora todavía más la justificación del mantenimiento de las entidades parcialmente nacionalizadas.
-Otro grupo de cajas van a ser intervenidas por el FROB. Al suponer que estará dominada por la prudencia ¿en qué medida la gestión pública, sea directa o indirecta, no va a redundar en una pérdida de agresividad comercial en beneficio de los competidores de forma que las cajas "nacionalizadas" perderán cuota de mercado?
-La banca, y muy especialmente Santander y BBVA, es la gran ganadora de la crisis de las cajas de ahorro ante la cual no siempre han mantenido una posición no beligerante. Si, como debe ser, la gestión de las cajas intervenidas se dirige a generar recursos para la devolución de la ayuda recibida, su capacidad para articular medidas agresivas de tipo comercial se verá fuertemente reducida. Me parece que la pretensión vigente hasta hace poco de convertir a un buen número de cajas de ahorro en nacionales, con implantación en toda España, va a quedar reducida a un recuerdo. Sólo una fuerte vinculación de los clientes, que implica un trato que la banca privada no suministra, les permitirá mantenerse en el mercado con el tamaño actual. Es el coste de los enormes errores cometidos. Pero como acaba de señalar Aristóbulo de Juan "el no haber impuesto cambios radicales en el gobierno de las entidades constituye una gran laguna y un gran riesgo de la estrategia oficial. Resulta llamativo que las entidades puedan recibir importantes apoyos financieros oficiales sin sacrificio de administradores y gestores". Es otro de los misterios de la gestión de la crisis de las cajas de ahorro.
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