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-¿Si se puede hablar de un sentimiento cuando el selectivo español ha tenido únicamente cuatro sesiones de subidas en lo que llevamos de mes? En nuestra última colaboración se dibujó un panorama poco positivo, pero con un suelo de mercado en torno a los 7.500 puntos. ¿Qué ha cambiado desde entonces? Nada de nada...

-¿Por qué la caída adicional y el nerviosismo existente en estos momentos?
-Factores políticos y empresariales se han confabulado en una 'tormenta perfecta". Vayamos por partes:

• Factores políticos: La controversia por la desactivación del espacio Schengen es el máximo exponente del espíritu nacional que azota a los estados de la Unión Europa y que ha eliminado cualquier atisbo de europeísmo. Italia y Francia, aunque por razones distintas, han alentado una subida en la percepción de riesgo español que ha provocado que el activo 'libre de riesgo' -la deuda pública- vuelva a competir con los activos privados generando un efecto expulsión. 

• Factores empresariales: ¿Han intentado alguna alinear las fichas de un juego de dominó y darle un empujón a la primera? Pues eso es lo que ha ocurrido en estas semanas. La ficha que ha caído y ha arrastrado a las demás ha sido, simplificando, Repsol. El conflicto con el Estado argentino ha cercenado la base de crecimiento de reservas de la petrolera española y ha metido presión a Sacyr ante la caída de su inversión. A estos efectos directos se han añadido los indirectos derivados de la percepción de riesgo país en Argentina y en las empresas de mayor capitalización de la bolsa española. Junto al efecto Repsol esta última semana ha dado la sorpresa con ACS y su efecto directo sobre Iberdrola e indirecto sobre sus mayores participaciones en bolsa, como es Abertis.
  
  

-¿Hasta qué punto los resultados de las cotizadas españolas podrían insuflar algo de optimismo?

-El análisis hasta el momento se ha centrado en explicar por qué la pronunciada bajada del último mes en España... y hay que enfatizar que ha sido en nuestro país porque, con todo lo que ha llovido en abril (dentro y fuera de los mercados) el selectivo alemán apenas ha descendido. Los resultados que ya están comenzando a publicarse y que se acelerarán la próxima semana debieran de sosegar a unos mercados que están vendido el riesgo país español sin pensar en que no todas las empresas que han sufrido las caídas van a verse (más) afectadas por los acontecimientos expuestos. Será interesante ver las previsiones que puedan hacer las compañías sobre los próximos trimestres y tendremos que ver con buenos ojos a las empresas con exposición a otras áreas geográficas tras la revisión de crecimiento mundial ligeramente al alza efectuada por el FMI.

-Para aquellos que no quieran entrar en bolsa en estos momentos, ¿qué activos de inversión les recomendaría?
-De forma muy genérica, y sin entrar en consideraciones de perfiles de riesgo y de plazos de inversión, lo cierto es que la última subida de rentabilidades de la deuda pública la hace especialmente atractiva y está metiendo presión a los productos bancarios. De cualquier forma, y siempre que se tenga posibilidad de diversificar, una inversión combinada en pagarés bancarios a corto plazo, deuda pública a medio y acciones con un horizonte de inversión indeterminado es una apuesta ganadora y sin demasiados sobresaltos.

-Con la que está cayendo en la Eurozona, ¿cómo se explica que el euro se mantenga firme por encima de las 1,30 unidades/dólar?
-El por qué no se está devaluando el euro contra el dólar es una de las incógnitas del año, máxime cuando el consenso sitúa el par a 1,25 unidades a finales de año. Desde una óptica más ajustada al corto plazo están pesando dos factores: la pasividad del BCE en la compra de activos sería el primero y, en segundo lugar, la posibilidad de que se implementen más políticas de recompra de activos por parte de la Fed. El efecto combinado de estos dos factores y el hecho de que el ciclo económico americano podría frenarse en los próximos trimestres están provocando una pérdida de atractivo por la divisa americana.