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MADRID (VP). Interdin Bolsa, sin duda uno de los intermediarios bursátiles más activos del parqué valenciano, recomienda una cartera de valores caracterizada por su perfil defensivo en estos momentos de inestabilidad.

Dia Supermercados, Telefónica, Ferrovial, OHL, Gas Natural, Repsol, BBVA y Acerinox es la propuesta de Interdin Bolsa, cuyo responsable de distribución de renta variable, Ignacio Zarza, analiza el por qué de la selección.

Con muchos índices bursátiles en zonas de máximos, con dudas sobre el mantenimiento del crecimiento económico en Asia, Europa y Estados Unidos, (más después de entrar en vigor el 'sequestration day'), con una importante inestabilidad política en Europa en general y en Italia en particular, a pesar de que el ambiente en los mercados es bueno y de que la percepción de riesgo es mucho menor, pensamos que tiene bastante sentido mantener un perfil defensivo a la hora elegir una serie de valores favoritos avanzado ya el primer trimestre de 2013.

Por eso entre ellos mantenemos por ejemplo Dia Supermercados, que se mantiene entre nuestros favoritos desde hace muchos meses.

A DOBLE DÍGITO

Dia publicó el pasado 21 de febrero unos sólidos resultados del ejercicio 2012, con crecimientos de doble dígito en Ebit y Beneficio Neto (+13% y +19% respectivamente).

Esperamos que este ritmo de crecimiento se mantenga en los próximos años (+14% TACC en Beneficio Neto en el periodo 2012-15e) impulsados por las regiones de Iberia (especialmente España) y Latinoamérica (Brasil y Argentina) donde la compañía tiene intención de abrir unas 250 - 300 tiendas al año. Esto, además, se une a un modelo de negocio con un perfil razonablemente defensivo y una estructura financiera sólida (deuda neta/Ebitda2012 de 1,0x).

Telefónica es otro valor que mantenemos en nuestra lista después de haber publicado unos resultados correspondientes al ejercicio 2012 que han estado en línea con las estimaciones de consenso a nivel de ingresos y por encima a nivel de EBITDA.

DESINVERSIONES

Aunque su beneficio neto ha caído un -27% hay que decir que se ha visto impactado por una serie de desinversiones, (Portugal Telecom, China Unicom, Hispasat, Rumbo y Atento), así como por la reciente devaluación del bolívar venezolano (-417M EUR) y el write down de la participación en Telecom Italia (-949M EUR en el año) que, a pesar de haberse realizado en los últimos días de febrero, la compañía las ha incluido en los resultados del cuarto trimestre de 2012.

Hay que destacar el esfuerzo que la compañía está realizando para rebajar su deuda financiera, dado que ha bajado un 8% respecto al año anterior, situando el ratio de Deuda Neta / EBITDA12 en 2,36x.

DIVIDENDO

Además, Telefónica ha reiterado el pago del dividendo de 0,75€/acción en cash con cargo a los resultados de 2013 y ha fijado unos objetivos para el año 2013 ligeramente por encima de las actuales estimaciones de consenso.

De acuerdo a sus previsiones y a las estimaciones que contemplamos en nuestro modelo de valoración, entendemos que si la evolución operativa no es peor de lo esperado, sería suficiente para reducir la deuda financiera hasta 46,5Bn EUR evitando así la necesidad de operaciones inorgánicas.

FERROVIAL Y OHL

Dentro del sector de construcción e infraestructuras mantenemos nuestra apuesta sobre dos valores que nos acompañan desde hace tiempo: Ferrovial y OHL. En el caso de Ferrovial destacamos como puntos fuertes la alta calidad de sus activos de infraestructuras (Heathrow y ETR-407), la fuerte visibilidad operativa soportada por los servicios y las concesiones de sus autopistas y el equilibrio financiero, con posición neta de caja excluyendo los proyectos de infraestructuras.

En el caso de OHL, destacamos que tras la desinversión en las concesiones de Brasil y Chile, la construcción pesará un 32% del Ebitda y las concesiones un 68%, siendo remarcable la proyección internacional del grupo, (España apenas supone un 17% de su EBITDA estimado 2013), así como el equilibrio de su cartera internacional de construcción.

DEUDA NETA

Las desinversiones y operaciones corporativas permitieron situar el ratio de deuda neta / EBITDA en 4.0x frente a 5.1x en 2011. La deuda neta con recurso descendió un 53% hasta los 589M EUR que representa < 2.0x el EBITDA con recurso.

A pesar de las desinversiones, OHL continúa siendo una historia de crecimiento, impulsado ahora por las concesiones mexicanas que aportan un perfil de crecimiento y valor a la cartera concesional. OHL emprende una nueva etapa sin Brasil y Chile, pero a cambio su balance incorpora la participación financiera del 15% en el primer operador mundial de concesiones de autopista, la española Abertis.

Gas Natural es un valor que ha estado muy penalizado por 'riesgo país' (el 57% del EBITDA del grupo se genera en España) y por los riesgos específicos vinculados al negocio eléctrico doméstico. Estas circunstancias han llevado a Gas Natural a cotizar a niveles muy atractivos en términos de valoración.

La importante infravaloración de las acciones de Gas Natural, el hecho de que sea la compañía eléctrica menos expuesta al problema del déficit de tarifa y relajación de la prima de riesgo de la deuda soberana explicarían en gran medida el reciente buen comportamiento del valor en lo que va de año.

ATRACTIVA

Creemos que a estos niveles la valoración de Gas Natural aun continúa siendo atractiva, (aún vemos un potencial de revalorización del 17% que podría ser significativamente superior en la medida en que se vayan resolviendo las cuestiones regulatorias relativas al negocio eléctrico doméstico).

Uno de los valores más recomendados este año es Repsol, y nosotros apostamos también claramente por él. Tras el acuerdo alcanzado con Shell para la venta de activos de GNL y la venta de su autocartera (5% del capital), Repsol fortalece de manera significativa su balance, su posición de liquidez y sus ratios de solvencia, lo que debería servir para disipar las dudas en cuanto a una posible degradación del rating de la compañía, (este ha sido el principal foco de preocupación de los inversores en los últimos meses).

Su valoración continúa siendo atractiva (28% de potencial de revalorización hasta nuestro precio objetivo de 21,6 EUR/acción) y el plan estratégico del grupo evoluciona de acuerdo a lo previsto.

BBVA

El sector bancario ha recuperado en la última parte del año gracias a la relajación de la prima de riesgo soberana y a la buena evolución del proceso de reestructuración bancaria en España.

Pensamos que el sector bancario continuará siendo uno de los más beneficiados en el proceso de mayor integración europea y de normalización de primas de riesgo y dentro de el nuestra apuesta se centra en BBVA.

Su atractivo se resume en una TACC del 6,5% en 2013-15e a nivel operativo gracias a su fuerte exposición a mercados emergentes (LatAm y Asia), que se multiplica hasta una TACC del 55% en beneficio neto gracias a un decreciente riesgo del crédito en España, todo ello unido a que cotiza a unos múltiplos atractivos y una rentabilidad por dividendo del 6,0% que sube hasta el 7,8% en 2015e.

ACERINOX

El último de nuestros favoritos es Acerinox, cuyo modelo de negocio nos parece muy atractivo debido a la integración vertical en todas sus fábricas, a la diversificación geográfica con presencia en 4 continentes, (lo que ayuda a reducir la ciclicidad puesto que los ciclos industriales difieren según la zona) y su amplia red de distribución única en la industria, que le permite tener menores costes de transporte y reducir las necesidades de circulante.

Acerinox es una de las compañías más eficientes del sector, con una situación financiera saneada (deuda neta/ ebitda12, 2,9x).

SOLIDEZ FINANCIERA

Además, su capacidad de generación de caja le permitirá financiar su inversión en Malasia pese al actual estado de la industria.

Pese a la actual situación de sobrecapacidad en la industria del acero inoxidable, y los débiles resultados del 4T12, creemos que Acerinox ofrece una gran oportunidad de compra a los precios actuales.

Su modelo de negocio y su solidez financiera, la sitúan en una posición ventajosa para beneficiarse de los efectos de una mayor racionalización de la industria europea y de una posible mejora de la situación económica.