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MADRID. Arcano Valores ha publicado su primer informe de inicio de cobertura de Imaginarium, desde que fuera nombrado asesor registrado y corporate broker de la compañía en el MAB. 

El informe analiza el modelo de negocio de la empresa y los resultados que está obteniendo como consecuencia de su estrategia de expansión. 

Imaginarium es una compañía española con sede en Zaragoza y amplia presencia internacional que diseña y distribuye juguetes educativos. Asimismo cotiza en el Mercado Alternativo Búrsatil (MAB) desde diciembre de 2009.

Según las previsiones de Arcano Valores, la compañía no refleja en su precio de cotización las sólidas expectativas de su crecimiento internacional (actualmente cotiza a 3,9x EBITDA 2013E frente a los 7,8x a los que de media cotizan compañías similares, en términos de PER 2013E cotiza a 9,3x frente al 13,9x de sus comparables).

El informe señala que Imaginarium recuperará su beneficio neto en este año (pasando de los 0.01€ de beneficio por acción en el 2011 a los 0.08€ en el 2012), así como mejorará sustancialmente el ROIC, la rentabilidad sobre el capital invertido, volviendo a niveles de 2007 y creciendo del 3,3% que se estima para 2011 al 10%, resultado que prevé superar en el año 2014.

Arcano Valores se basa en los siguientes factores clave:

Expansión internacional

Los esfuerzos de Imaginarium para abrir nuevas tiendas (tanto propias como franquicias) fuera de España han impulsado un crecimiento de las ventas de un 12% en el tercer trimestre de 2011, frente al mismo periodo de 2010, siendo el crecimiento de las ventas internacionales aproximadamente del 25%. Se calcula que éstas alcanzarán el 49% de las ventas totales de la empresa en 2014, frente al 38% en 2010.

Esta expansión internacional permitirá una mejora de los márgenes de explotación (el EBIT pasará del 2,1% sobre ventas durante el año 2010 al 4,2% estimado para 2013) como consecuencia de un mayor apalancamiento operativo, fruto de repartir los gastos corporativos y de diseño de producto entre una cifra más alta de ventas. Al mismo tiempo, la apuesta por las franquicias le permitirá aumentar las ventas sin requerir un uso intensivo de inversiones con capital propio, con lo que Arcano prevé que aumentará su rentabilidad sobre el capital invertido.

Conversión de las tiendas

Imaginarium está transformando sus tiendas a un formato más atractivo y espacioso (de 70 m2 a 200 m2 de media), lo que le permite exponer mejor una gama más extensa de productos.

Esto genera mayores ventas por tienda (se estima que, solo teniendo en cuenta este efecto de mayor superficie de venta, los ingresos brutos medios por tienda crecerán de los €345k alcanzados en 2010 a €384k en 2013).

Al mismo tiempo, el nuevo formato implica unos gastos por metro cuadrado de tienda más bajos al diluir entre un mayor número de metros cuadrados unos gastos de salarios y alquileres que no aumentan en la misma proporción que el número de metros cuadrados.

Modelo de negocio muy atractivo

Imaginarium resalta en el sector de distribución por su capacidad de fijación de precios y su alto margen bruto (se ha situado por encima del 60% cada año en los últimos 5 años) e integración vertical. La empresa ha invertido intensamente en la apertura de nuevas tiendas durante el periodo 2008-2010, posicionándose para tomar ventaja una vez se recupere el mercado.

Por todo ello las expectativas de crecimiento junto al considerable descuento de las acciones de Imaginarium frente a sus competidores lo convierten en un jugador único en el sector de retail europeo, según los expertos de Arcano.