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-¿Con qué previsiones se trabaja en Renta 4 de cara al próximo ejercicio bursátil?
-Las tasas de crecimiento previstas para 2011 serán inferiores a este año, mientras el crecimiento potencial tardará en recuperarse, a la espera de la reactivación del consumo privado y de la instrumentación de las necesarias reformas estructurales. Aún así, la recuperación continúa, pero a dos velocidades: por un lado, las economías emergentes seguirán destacando sobre las desarrolladas; y, por otro, en el caso de España, aunque ya en tasas positivas de crecimiento, la recuperación tardará más en producirse.


-¿Qué valores recomendaría al pequeño inversor para ir tomando posiciones de cara a 2011?
-Recomendaríamos sobreponderar en valores como Repsol y Telefónica. La petrolera mantiene una contínua mejora de resultados, apoyada por el crecimiento de la producción, los altos precios del crudo, además de contar con un buen posicionamiento en refino y marketing, mientras cotiza a precios atractivos. Por su parte, Telefónica es la compañía del sector con mejores perspectivas de crecimiento gracias a su exposición a Latinoamérica (40% total de ingresos), una región que esta resistiendo mucho mejor el impacto de la crisis que EE UU y la Unión Europea. Asimismo, la operadora es una fuente de generación de caja operativa muy elevada, cuenta con una atractiva política de dividendos y cotiza a múltiplos pocos exigentes y más bajos que los de su sector.

-¿Qué catalizadores deberían reactivar el ritmo económico en España?
-El exigente horizonte de refinanciación para el Tesoro español a medio plazo y la independencia de la inversión exterior exigiría mantener una credibilidad elevada, que pasa por una buena ejecución presupuestaria y nuevos avances en las reformas estructurales para lograr un mayor crecimiento económico. Y, por tanto, una mayor capacidad recaudatoria. En nuestro caso el ritmo de crecimiento va a ser inferior al del resto de países desarrollados y dependerá en gran medida de la demanda externa, muy especialmente a la reactivación del consumo a nivel nacional. Por tanto, consideramos que éste va a ser el catalizador más importante a la hora de reactivar nuestro crecimiento económico.

-¿Viviremos el próximo año nuevos capítulos de rescate de países o las medidas adoptadas van por buen camino?
-Ya se han rescatado a dos economías (Grecia e Irlanda), por lo que la clave está en acabar con el 'efecto contagio'. El BCE mantiene inyecciones de liquidez e intensifica en cierta medida las compras de deuda pública, dando tiempo para cumplir con recortes fiscales y medidas estructurales. Pero a medio plazo debería darse una respuesta global y coordinada en el seno de la Unión Europea, una reestructuración, así como la sustitución del fondo de estabilización financiera europeo por un mecanismo de resolución permanente de crisis.