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ALICANTE. En aproximadamente un mes hemos pasado de un exceso de complacencia a un exceso de pesimismo, por lo que reiteramos que las caídas son una oportunidad de compra por tres motivos:

• Porque el deterioro macro en Europa, obligará al BCE a ser más proactivo.

• La depreciación del Euro (cercana al 10% desde máximos) repercutirá positivamente en los resultados de empresas europeas.

• La caída del precio del petróleo (-25% desde junio), produciría un impacto positivo en el PIB global.

Tras las últimas caídas, los niveles técnicos para el Ibex se sitúan entre 8.750 - 10.750 puntos.

En este escenario, consideramos iniciar una estrategia con Grifols, un grupo de empresas del sector sanitario que abastece a profesionales sanitarios y pacientes en más de 90 países de todo el mundo.

Investiga, desarrolla, fabrica y comercializa hemoderivados, productos para terapia intravenosa, nutrición, sistemas de diagnóstico y material médico. Actualmente comercializa sus productos a través de sus propias filiales en Alemania, Italia, Reino Unido, República Checa, Eslovaquia, Polonia, Portugal, Argentina, Brasil, México, Chile, Malasia, Tailandia, Singapur, Japón y Perú.

Como se puede observar en el gráfico, el castigo desde la publicación de los últimos resultados ha sido excesivo, colocando al valor en un punto muy interesante, debido a la proximidad de un importante soporte técnico.

Para este valor y en este momento, considero adecuada una estrategia que permita comprar a un precio más próximo al soporte, sin perder la oportunidad de estar dentro ya, para evitar posibles rebotes importantes que nos dejen fuera.

Por tanto, utilizaremos una estrategia que combina la compra de opciones y venta de opciones, tanto CALL como PUT y para un vencimiento lejano (septiembre 2015), con lo que aprovechamos la elevada volatilidad actual (al ser vendedores) y nos alejamos del "ruido" peligroso del corto plazo, obteniendo indirectamente un factor adicional, que es la "disciplina" que nos impone la estrategia.

OPERACIONES

Importe total de la inversión: 20.000 euros.

• Compra de 300 acciones de Grifols a 30,21 euros por acción.

• Venta de 3 CALL 32,00 de vencimiento septiembre 2015, ingresando una prima de 2,30 euros (CGRFAM 3200U15). Ingreso de 960,00 euros.

• Venta de 3 PUT 32,00 de vencimiento septiembre 2015, ingresando una prima de 4,52 euros (PGRFAM 3200U15). Ingreso de 1.356,00 euros.

• Pignoración de las 300 acciones para evitar el depósito de la garantía MEFF en efectivo.

• Inversión del efectivo no utilizado y hasta el vencimiento (septiembre 2015) en un fondo de inversión de retorno absoluto y baja volatilidad (3% de rentabilidad estimada).

• Durante el casi un año de estrategia, ingresaremos un dividendo de 60 euros que GRIFOLS paga por nuestra 300 acciones (0,20 por acción).

CÁLCULO DE GARANTÍA

Como se puede observar de la tabla adjunta, contemplamos dos escenarios posibles:

• a) GRF > 32,00 en septiembre 2015: Venderemos nuestras 300 acciones a un precio de 32,00 euros, aunque nuestro precio de venta equivalente será el umbral de rentabilidad superior: 39,15 euros por acción [32,00 + 2,30 + 4,52 + (335,15+60)/300)].

• b) GRF < 32,00 en septiembre 2015: Compramos 300 acciones a 32,00 euros, aunque nuestro precio medio de compra será el umbral inferior: 27,53 euros por acción [32,00 - 2,30 - 4,52 - (335,15+60)/300)].

La rentabilidad estimada de la operación en caso de venta y para casi un año, es del 13,47% (14,76% anualizado). En caso de compra, habremos completado la compra de una cartera de 600 acciones de Grifols a un precio que se sitúa casi un 9% por debajo del actual.

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Raúl Velasco es asesor financiero EFPA y planificador fiscal en Renta 4 Banco